2018年上市险企半年报观察

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2018-09-05 20:38

  5048字

  截至8月末,中国人寿、中国平安、中国太保、中国太平、新华保险、中国人保等A、H股上市险企的2018年上半年业绩全部披露完毕。

  数据显示,上市险企2018年上半年的新单保费增速均出现下滑,但在续期业务的支撑下,总保费进入平稳增长期,除人保寿险外,其余公司的保费收入均呈正增长且高于行业平均水平。

  与寿险业务相比,上市险企财产险业务的表现相对平稳。据统计,上半年,人保财险、平安产险、太平洋产险、太平财险、大地保险和众安在线6家公司的财产险保费收入平均同比增速为32.57%,剔除众安在线后,平均增速为17.76%。与车险市场的平稳相比,非车险业务表现出了强劲的生命力。除众安在线外,5家公司的非车险业务平均同比增长了43.92%,推动了财产险业务结构向多元化调整。

  保险资金运用规模方面,排在第一位的依然是平安资管,达到2.81万亿元,相比于今年初的2.67万亿元增长5.4%。国寿资产所管理的资产规模能够与平安资管相匹敌,为2.71万亿元,在今年初2.59万亿元的基础上增长了4.6%。

  人身险

  

  新单保费齐下滑

  保费由新单保费和续期保费构成,新单保费体现一个公司当年创造的新产值,也是评价公司经营情况的重要指标。从半年报来看,各上市险企的新单保费均出现了不同程度的负增长。

  具体来看,今年上半年,中国人寿新单保费1253.21亿元,同比下滑24.3%;中国平安寿险及健康险个人新业务944.58亿元,同比下滑10.6%;中国太保寿险个人渠道新单业务292.47亿元,同比下滑19.7%;太平人寿的新单保费约下降40.6%;新华保险首年保费141.22亿元,同比下滑26.1%;人保寿险长险首年保费为437.73亿元,同比下滑35.7%。

  事实上,受原保监会2017年发布的《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(业内称之为134号文)影响,很多人身险公司在2018年“开门红”时期以销售理财性质的年金保险为主,在新要求下产品销售难度增加,销量平平。据了解,一季度,各公司个险、银保等渠道的新单保费都在大幅下滑。

  多家上市险企在半年报中提及,在一季度负增长的不利局面下,二季度发力保障型产品,新单保费增速显著改善,且保障型业务逐步提升。半年报数据显示,中国人寿个险渠道销售长期保障型产品的人力规模大幅提升,同比增长31%。平安人寿长期保障型业务新业务价值在代理人渠道中占比为93.6%,提高了7.5个百分点。太平洋寿险长期保障型新业务首年年化保费占比提升7.8个百分点,达到50.2%。新华保险健康险首年保费在总首年保费中的占比为55.5%,较去年同期提升19.1个百分点。

  此外,个险渠道的新单保费增速下滑,也导致了半年新业务价值普遍降低。半年报数据显示,除平安人寿的新业务价值同比增长0.2%外,中国人寿、太平洋寿险、太平人寿、新华保险、人保寿险的新业务价值同比下降23.7%、17.5%、6.8%、8.9%、21.5%。需要指出的是,各公司二季度单季的新业务价值增速均实现正增长,扭转了一季度负增长的局面。

  续期拉动结构优化

  值得关注的是,虽然新单保费增速有所下滑,但各上市险企的业务结构不断优化,续期保费拉动效应进一步显现。半年报数据显示,各上市险企的续期保费增速均在20%以上,续期保费占总保费的比重除人保寿险外,均在65%以上。

  其中,中国人寿在压缩了512.47亿元趸交保费的基础上,缴费结构调整已基本完成,续期保费同比增长30.3%,占总保费的比重为65.24%,同比提升13.07个百分点;新华保险业务结构持续优化,续期保费占总保费的比重为79.2%,同比提升10.4个百分点。

  受续期业务的拉动,各上市险企保费进入平稳增长期,除人保寿险外,其余公司的人身险保费均呈正增长且高于行业平均水平。

  根据银保监会发布的数据,人身险业务原保险保费负增长的态势虽然逐月改善,但上半年依然是负增长,为-8.5%。上市险企中,中国人寿、平安人寿、太平洋寿险、太平人寿、新华保险、人保寿险的保费增速分别为4.2%、21.6%、18.5%、3%、10.8%、-16.1%。

  受益于保费较高的增速,中国人寿、平安人寿、太平洋寿险的市场份额依然位居前三,且较2017年底均有所提升。其中,中国人寿市场份额回升至22%,提升2.3个百分点,稳居行业第一。平安人寿、太平洋寿险的市场份额分别为16.8%、8%,分别提升2.6个和1.3个百分点。

  在净利润方面,尽管上半年新单保费收入下滑,但是受传统险准备金折现率假设更新的影响,各上市险企归属于母公司股东的净利润却大幅上涨,同比增速均在30%以上。

  此外,各公司内含价值、保单继续率以及偿付能力充足率等指标也保持在优良水平。

  从内含价值来看,各上市险企的内含价值均保持了正增长,其中,价值最大的是中国人寿,为7692.3亿元;同比增长最大的是平安人寿,为15.3%。

  在保单继续率方面,13个月(中国人寿统计数字为14个月)保单继续率在90%-97%之间,25个月(中国人寿统计数字为26个月)保单继续率在84%-95%之间。其中,继续率最高的是太平人寿。

  从偿付能力来看,中国人寿、平安人寿、太平洋寿险、太平人寿、新华保险、人保寿险的综合偿付能力充足率分别为262.3%、228%、253%、235%、271.6%、273%,据此前中国保险行业协会披露的2018年第二季度偿付能力报告计算,人身险公司这一数据平均值为241.9%。

  代理人产能下滑

  新单保费收入下滑,意味着代理人产能的下滑。半年报数据显示,上半年,平安人寿代理人收入同比下降4.8%,太平洋寿险营销员每月人均首年佣金收入较去年同期下降22.2%,新华保险上半年的月人均综合产能同比下降26.2%。

  而曾经备受关注度的“人海战术”,在上半年也有所改变,代理人队伍增速放缓。半年报数据显示,中国人寿上半年个险渠道队伍规模达144.1万人,较2017年末小幅下降5.6%,但总体保持稳定;平安人寿上半年的代理人规模139.9万人,同比增长5.5%;太平洋寿险上半年月均保险营销员89.4万人,较2017年月均人力87.4万人略有上升;太平人寿个人代理人为40.9万人,同比增长6.6%;新华保险个险渠道规模人力33.4万人,同比下降4%;人保寿险上半年营销员为21万人,同比下降2.6%。

  此外,各上市险企更加重视代理人“提质”,加大销售转型力度,加强销售与教育培训的融合,优化队伍结构,着力提升代理人的销售能力和产能。

  财产险

  

  净利润下降凸显经营压力

  已公布的半年报显示,上半年,人保财险、平安产险、太平洋产险、太平财险和大地保险5家传统上市险企财产险保费收入平均增速为17.76%。如果将众安在线106.6%的保费收入增速统计在内,平均增速可达32.57%,较2017年全年上涨了5个百分点。

  与保费收入增长的平稳态势相比,上半年各财产险公司的净利润表现出明显的弱势。众安在线继续保持亏损状态,上半年净亏损额为6.67亿元;平安产险净利润同比下降14.1%;太平洋产险净利润同比下降22.5%;人保财险0.1%的同比增幅几乎可以忽略不计。与之相比,太平财险上半年同比增长1.5%的净利润可算是“亮眼”。

  尽管从净利润的表现可以看出财产险的经营压力,但是几家上市险企仍然做到了承保盈利。上半年,人保财险、平安产险、太平洋产险、太平财险和大地保险的平均综合成本率为98%,同比略有上升。唯一出现承保亏损的仍然是众安在线,上半年综合成本率为124%,但是与2017年全年情况相比,已经下降了9.1个百分点,如果考虑到同比翻番的保费收入,这样的成绩也算可圈可点。

  从市场占比来看,6家财产险公司的保费收入占整个财产险市场的七成。其中,人保财险继续以2050.41亿元的总保费收入领跑行业,市场占有率为34%;排在第二、三位的平安产险和太平洋产险分别占据19.7%和10%的市场份额。大地保险、太平财险和众安在线的市场占有率分别为3.6%、2.1%和0.8%,差距较为明显。

  车险保费增速放缓

  市场刚性需求以及各上市险企不遗余力的竞争和投入,确保了车险业务在财产险领域中的主导地位,但是新车销量趋缓、因商业车险费改引起的车均保费下降的长期趋势使得车险保费增速继续保持低位。上半年,人保财险、平安产险、太平洋产险和太平财险的车险保费收入平均同比增长9.5%。

  在承保盈利方面,公布详细业务数据的3家公司——人保财险、平安产险和太平洋产险的车险承保利润率分别为3.3%、2.8%和2%。

  值得关注的另一个数字是因商业车险费改不断深化而备受关注的保险业务手续费及佣金支出。上半年,人保财险、平安产险和太平洋产险的手续费及佣金支出占保费收入的比重比去年同期上升了4-6个百分点。其中,平安产险的车险业务手续费支出为225.93亿元,同比增长65.4%,增幅最高。

  各家险企给出的原因无一例外地提到了“受业务规模增长”和“市场竞争加剧所致”,但是根据上半年财险公司在手续费方面发起的“行业自律”运动来看,后者对手续费的助推作用明显更强。

  非车险业务增长暗藏隐忧

  上半年,上市险企非车险业务继续保持高速增长,除众安在线外,5家公司的非车险业务平均同比增长了43.92%,其中太平财险和大地保险的非车险业务与去年同期相比增长超过50%。在快速增长的势头下,人保财险的车险与非车险保费收入比已经接近6∶4,非车险业务占比进一步提升。

  非车险业务也是一直主打生态圈概念的众安在线的主要布局。中报显示,众安在线发展最为迅猛的健康生态,上半年保费收入同比增长255.9%,被保用户数约1150万人。消费金融生态的保费收入同比增幅达478.8%,服务用户数为340万人。但是生活消费和航旅生态因业务调整均出现了小幅下滑。同时,从众安在线的科技布局和投入力度来看,多样化、碎片化的非车险产品仍将是众安在线区别传统上市险企的最主要特点。

  除了非车险业务总体增长外,各家公司保证保险产品的涨势也值得关注。平安产险上半年保证保险的保费收入同比增长69.8%,太平洋产险的同比增幅则高达219.8%,人保财险保证保险类产品的增长也超过50%。这是由于,一方面保险在信用担保领域的作用越来越被市场认可,另一方面也与消费金融的快速发展有关,再加上之前保证类产品的体量较小,多重因素综合作用推动了这一类险种的“长势喜人”。

  当然,增长之下也暗藏隐忧。此前,多家P2P公司都宣称为平台购买了“履约保证保险”,因此,年中连续暴雷的P2P行业预计将对保证保险类产品的全年赔付率产生冲击。同样,今年夏季全国各地都遭受了不同程度的暴雨侵袭,这将在多大程度上影响农业保险的赔付支出也值得关注。

  保险资管

  

  平安资管和国寿资产从所管理的资产规模看,可以列为第一梯队,超过2万亿元。

  第二梯队是超过1万亿元但还未达到2万亿元的。中国太保半年报显示,截至2018年上半年末,太保集团管理资产达15809.01亿元,较上年末增长11.5%,其中集团投资资产11772.49亿元,较上年末增长8.9%。

  第三梯队是1万亿元以下的。依半年报统算,人保资产的总投资资产为8747.56亿元,比今年初的8534亿元小幅增长约2.4%。太平资产的投资资产规模约5770.35亿港元(折合人民币约5000亿元),较今年年初增长约6.9%。

  值得注意的是,中国太保的第三方管理资产为4036.52亿元,较上年末增长19.7%;上半年第三方管理费收入达到5.01亿元,同比增长8.9%。平安资管的第三方资管规模为3075.86亿元,同比微增0.6%。人保资产受托的第三方及发行的保险资产管理产品规模为2622.64亿元,第三方资产管理规模增长2.4%至4245亿港元(折合人民币约3680亿元)。

  今年以来,险企投资收益存在较大波动,尤其权益类投资收益普遍下降。各家险企的半年报均提及,资管新规等监管政策出台以及去杠杆等因素,对市场预期产生较大影响,导致债券市场利率震荡下行,股票市场震荡下跌,倒逼公司通过多样化资产配置,进一步分散投资风险,降低权益市场波动影响。

  上半年,新华保险净投资收益实现170.75亿元,同比增长7.5%;总投资收益165.28亿元,同比增长3.2%;年化净投资和总投资收益率分别为5.0%和4.8%,继续维持较高水平。

  新华保险在半年报中认为,公司为避免账户净值的大幅波动,控制了股票仓位,有效管理基金仓位,股票和基金占比较上年末下降1.5个百分点至11.6%,受资本市场波动影响进一步减小。新华保险预计,蓝筹股下半年行情或略优于上半年,与此同时,近期10年期国债到期收益率企稳回升,再加上短期利率略有下滑,利差有所扩大,这些因素都有利于险企固定收益投资,因此公司下半年总投资收益率将保持稳定。

  中国太平的上半年投资收益同比大幅增加,成绩颇为亮眼。数据显示,太平集团的净投资收益124.16亿港元,折合人民币为107.61亿元,同比强劲增加27.8%。究其原因,太平集团表示,主要是抓住年初股票市场高位,适时兑现浮盈。受上述因素影响,上半年,中国太平的总投资收益为131.71亿港元,比去年同期的83.93亿港元大增56.9%,年化投资收益率也从4.01%增至4.40%。

  中国太保半年报显示:“2018年上半年实现年化净投资收益率4.5%,年化总投资收益率4.5%,年化净值增长率4.8%;同时,集团管理资产规模保持稳步提升。”引起记者注意的是,其中净资产增加了1%,净资产收益率从4.8%增长到5.8%。初看这个数字似乎有些不尽如人意,但通盘考虑,公司同期分红了72.496亿元,加回后上半年净资产收益率实际增长了6.28%,年化后为12.55%。再看年化净值增长率4.8%这个数字,比净投资收益率4.5%和总投资收益率4.5%都要高,“成色”比较足,明显好于市场预期。

  来源:中国保险报网 记者:朱艳霞、张爽、康民

  编辑:于小涵

  中国保险学会

  保险史志

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